兴业证券煤炭团队
龚里（）
李春驰（）
王锟（）
投资要点
●港口：秦港平仓价部分上涨，动力煤下跌。11月15日，秦港动力末煤（大卡、大卡、大卡、大卡）平仓价分别为、、、元/吨，周变化0、0、4、3元/吨。11月13日环渤海动力煤价格指数为元/吨，周下跌10元/吨。
●产地：动力煤下跌，无烟煤、焦煤持平。动力煤：11月15日，山西大同Q坑口含税价元/吨，周下跌10元/吨。鄂尔多斯Q坑口含税价当日元/吨，周变化-8元/吨。陕西榆林Q坑口含税价当日元/吨，周下跌4元/吨。焦煤：11月15日，古交地区2号焦煤坑口含税价元/吨，周变化0元/吨。开滦肥精煤车板含税价1,元/吨，周变化0元/吨。无烟煤：11月15日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,元/吨，周环比变化0元/吨。11月8日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,元/吨，周环比变化0元/吨。
●期货：动力煤上涨，焦煤下跌。11月15日，动力煤期货（活跃合约）收盘价.0元/吨，周上涨1.4元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,.5元/吨，周下跌11.5元/吨。
●国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差扩大。国际动力煤，11月13日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为52.38、73.78、66.20美元/吨，分别周变化-4.46、6.65、-0.89美元/吨。中国进口焦煤，11月15日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为美元/吨，周环比上涨3美元/吨。11月15日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为87.60元/吨，较上周上涨5.60元/吨。
●运输情况：沿海运价有涨有跌，港口运量下跌。1）沿海煤炭运价：11月15日，秦皇岛至广州运价40.50元/吨，周环比上涨1.5元/吨；秦皇岛至上海运价30.40元/吨，周上涨1.5元/吨。11月14日，南非至中国运价13.50美元/吨，周下跌1.0美元/吨；澳洲至青岛运价13.50美元/吨，周上涨1.0美元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均51.16万吨，周环比下跌3.83万吨；日吞吐量平均48.67万吨，周环比下跌7.01万吨。
●煤炭库存：电厂库有所增加，港口库存有涨有跌。1）港口：11月15日，北方港口煤炭库存2,.00万吨，周环比上涨37.00万吨。11月15日，广州港库存为.90万吨，周环比下跌11.3万吨。2）电厂：11月15日，六大发电集团煤炭库存1,.38万吨，周环比上涨34.55万吨，同比下跌1.60%；库存可用天数29.52天，周环比上涨3.51天，同比下跌8.61%。3）钢厂及焦化厂：11月15日，国内样本钢厂炼焦煤库存46万吨，周上涨18.26万吨；独立焦化厂炼焦煤库存.99万吨，周环比上涨0.02万吨。
●下游变化：六大电厂日耗有所上升，焦炭、水泥价格持平。1）电力：11月15日，六大发电集团日均耗煤61.17万吨，周上涨2.68万吨，同比上涨13.42%。2）钢铁：11月15日，全国主要城市螺纹钢库存.79万吨，周下跌27.31万吨。11月15日，上海20mm螺纹钢含税价3,元/吨，周上涨元/吨。3）焦炭：11月15日，唐山二级冶金焦价格为1,元/吨，周变化0元/吨；11月15日，山西二级冶金焦价格为1,元/吨，周变化0元/吨。4）水泥：11月15日，上海42.5标号水泥价格为元/吨，周变化0元/吨；合肥42.5标号水泥价格为元/吨，周变化0元/吨。
●本周观点：本周，港口、产地煤价出现不同幅度的下行，电厂日耗有所回升。随着本周供暖季的到来，北方煤炭需求爬坡将在短期支持煤价，但沿海电厂库存仍处于高位，日耗的变化暂无法传导至上游。安全方面，产地环保以及安全政策维持高压，供需将进入紧平衡的状态。预期，短期煤炭价格维持弱势震荡。
推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险
本周行情回顾
本周数据跟踪
国内煤价：秦港平仓价部分上涨，动力煤下跌，无烟煤、焦煤持平
●全国综合均价：动力煤、焦煤均下跌
动力煤：11月11日，全国动力煤综合均价为.5元/吨，周下跌6.8元/吨。其中，生产地均价为.2元/吨，周下跌4.9元/吨；中转地均价为.3元/吨，周下跌7.8元/吨；消费地均价为.4元/吨，周下跌6.8元/吨。
焦煤：11月11日，主焦煤综合均价为1,.1元/吨，周下跌17.5元/吨。其中，生产地均价为1,.6元/吨，周下跌18.6元/吨；中转地均价为1,.0元/吨，周下跌10.0元/吨；消费地均价为1,.5元/吨，周下跌20.5元/吨。
●CCTD：综合交易价及现货平仓价均下跌
11月，动力煤长协价（Q）为.00元/吨，月环比下跌1元/吨。CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q）为元/吨，周下跌8元/吨；CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q）为元/吨，周下跌13元/吨。
●港口：秦港平仓价部分上涨，环渤海指数下跌
11月15日，秦港动力末煤（大卡、大卡、大卡、大卡）平仓价分别为、、、元/吨，周变化0、0、4、3元/吨。11月13日环渤海动力煤价格指数为元/吨，周下跌10元/吨。
●产地：动力煤价格下跌，焦煤、无烟煤价格持平
动力煤：11月15日，山西大同Q坑口含税价元/吨，周下跌10元/吨。鄂尔多斯Q坑口含税价当日元/吨，周下跌8元/吨。陕西榆林Q坑口含税价当日元/吨，周下跌4元/吨。
焦煤：11月15日，古交地区2号焦煤坑口含税价元/吨，周变化0元/吨。开滦肥精煤车板含税价1,元/吨，周变化0元/吨。
无烟煤：11月15日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,元/吨，周变化0元/吨。11月8日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,元/吨，周变化0元/吨。
●期货：动力煤上涨，焦煤下跌
11月15日，动力煤期货（活跃合约）收盘价.0元/吨，周上涨1.4元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,.5元/吨，周下跌11.5元/吨。
国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差略有扩大
国际动力煤，11月13日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为52.38、73.78、66.20美元/吨，分别周变化-4.46、6.65、-0.89美元/吨。中国进口焦煤，11月15日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为美元/吨，周上涨3美元/吨。
11月15日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为87.60元/吨，较上周上涨5.60元/吨。
运输情况：沿海运价有涨有跌，港口运量下跌
沿海煤炭运价，11月15日，秦皇岛至广州运价40.50元/吨，周上涨1.5元/吨；秦皇岛至上海运价30.40元/吨，周上涨1.5元/吨。
进口煤炭运价，11月14日，南非至中国运价13.50美元/吨，周下跌1.0美元/吨；澳洲至青岛运价13.50美元/吨，周上涨1.0美元/吨。
港口运量，本周秦皇岛港铁路日调入量平均51.16万吨，周变化-3.83万吨；日吞吐量平均48.67万吨，周下跌7.01万吨；锚地日船舶数平均17.43艘，周下跌1.71艘；每天预到船舶数平均8.71艘，周上涨0.43艘。
铁路运量，年9月，全国铁路煤炭运输量20,.0万吨，同比上涨2.56%。年9月，大秦线煤炭运量3,.00万吨，同比下跌10.69%。
煤炭库存：电厂库有所增加、港口库存有涨有跌
●煤矿：年10月末，全国煤炭企业库存合计6,万吨，环比上涨11.30%，同比上涨12.28%。
●港口：11月15日，北方港口煤炭库存2,.00万吨，周上涨37.00万吨。11月15日，广州港库存为.90万吨，周下跌11.3万吨。
●电厂：11月15日，六大发电集团煤炭库存1,.38万吨，周上涨34.55万吨，同比下跌1.60%；库存可用天数27.7天，周下跌1天，同比下跌13.26%。11月3日，重点电厂煤炭库存9,万吨，周上涨46万吨，同比上涨8.01%；库存可用天数28天，周下跌1天，同比上涨3.70%。
●钢厂及焦化厂：11月15日，国内样本钢厂炼焦煤库存46万吨，周上涨18.26万吨；独立焦化厂炼焦煤库存.99万吨，周上涨0.02万吨。
下游变化：六大电厂日耗有所上升，焦炭、水泥价格持平
●电力：年10月，全国发电量5,.20亿千瓦时，同比上涨4.00%；1-10月累计发电量58,.70亿千瓦时，累计同比上涨4.00%。其中，年10月火电发电量3,.50亿千瓦时，同比上涨5.90%；水电1,.20亿千瓦时，同比下跌4.10%；风电.20亿千瓦时，同比上涨10.00%；太阳能发电96.63亿千瓦时，同比上涨3.00%；核电.60亿千瓦时，同比上涨5.40%。
11月14日，三峡大坝入库流量10,.0m3/s，周变化-9,.0m3/s，同比下跌9.09%；出库流量8,.0m3/s，周下跌5,.0m3/s，同比下跌31.54%。
11月3日，重点电厂当日耗煤.00万吨，周上涨9.00万吨，同比下跌3.71%。11月15日，六大发电集团日均耗煤61.17万吨，周上涨2.68万吨，同比上涨13.42%。
●钢铁：11月15日，全国主要城市螺纹钢库存.79万吨，周下跌27.31万吨。11月15日，上海20mm螺纹钢含税价3,元/吨，周上涨元/吨。
●焦炭：11月15日，唐山二级冶金焦价格为1,元/吨，周变化0元/吨；11月15日，山西二级冶金焦价格为1,元/吨，周变化0元/吨。
●水泥：11月15日，上海42.5标号水泥价格为元/吨，周变化0元/吨；合肥42.5标号水泥价格为元/吨，周变化0元/吨。
本周行业要闻
1.山西年煤炭化解过剩产能省级联合验收工作全面展开
据山西省能源局，按照国家及山西省有关化解煤炭过剩产能工作要求，年，山西省有18座煤矿列入去产能目标，退出产能万吨/年。省级联合验收工作严格按照程序，对列入去产能目标的煤矿，从设备撤除、井口封闭、证照注销、职工安置、债务处置、奖补资金使用等方面进行全面验收，并将职工安置作为验收重点。截止11月13日，已完成5座煤矿现场验收，退出产能万吨/年，预计到11月底全面完成年山西省煤炭化解过剩产能省级验收工作。届时，山西省“十三五”期间的化解煤炭过剩产能目标将有望提前一年超额完成。
2.内蒙古自治区煤炭资源税适用税率由9%提高到10%
根据规定，财政部、税务总局同意内蒙古自治区煤炭资源税适用税率由9%提高到10%，调整期限自年10月1日至年12月31日。自治区原油、天然气资源税仍维持现行6%适用税率不变。年9月1日起，内蒙古自治区煤炭资源税具体适用税率由自治区人民政府统筹考虑煤炭资源的品位、开采条件以及对生态环境的影响等情况，在《税目税率表》规定的税率幅度内提出，报同级人民代表大会常务委员会决定，并报全国人民代表大会常务委员会和国务院备案。
3.山东省煤炭资源税适用税率仍为4%
山东省财政厅日前印发的《山东省煤炭资源税从价计征暂行办法》指出，自年12月1日至年11月30日山东省煤炭资源税适用税率仍为4%。《办法》规定，煤炭资源税实行从价定率计征，计税依据为应税煤炭销售额。此外，对衰竭期煤矿开采的煤炭，资源税减征30%。对充填开采置换出来的煤炭，资源税减征50%。以上减税不能叠加适用。
4.陕西开展散煤综合治理行动严打生产流通劣质煤行为
日前，陕西省市场监管局联合省发展改革委等共同发出关于印发《严厉打击关中地区生产销售劣质散煤专项行动工作方案（—年）》的通知，将积极开展散煤综合治理行动，进一步加强生产、加工、销售、储运等环节的散煤质量监管，严厉打击违法生产、销售劣质散煤行为，确保关中地区散煤生产、流通销售规范有序，产品质量合规。
5.关于下发《山西省煤矿充填开采产能增量置换办法》的通知
为进一步推进山西省煤炭生产方式变革，推广煤矿井下充填开采等绿色开采技术，优化全省存量资源配置，扩大优质增量供给，促进能源革命，山西省能源局制定本办法。对实现采空区充填开采的井工生产煤矿、试生产井工建设煤矿的充填开采认定条件以及认定时间、资料、程序、方法进行规定，按照30%比例折算产能置换指标。
6.山西清徐明年要实现独立洗煤企业整体退出
太原市生态环境局，清徐县今年关停的设计产能年入洗原煤60万吨的21家洗煤企业，已全部完成“两断三清”（即断电、断水，清生产设备、原料、产品）工作，淘汰煤炭洗选产能1,万吨。至年10月，清徐县独立洗煤企业已压缩产能4,万吨，明年将实现独立洗煤企业整体退出。
7.10月全国原煤产量32,万吨同比增长4.4%
国家统计局11月14日发布的最新数据显示，年10月份，全国原煤产量32,万吨，同比增长4.4%，增速与上月持平；环比增加73万吨，增长0.23%。10月份，全国日均原煤产量1,万吨环比减少32万吨。年1-10月份全国原煤产量,万吨，同比增长4.5%，增速与1-9月持平。出于安全考虑，国庆期间主产地一些煤矿停产、停工较多，致使产量增幅下降。整体来看，随着优质产能的持续释放，煤炭供应量持续增加的总趋势保持不变。10月份，煤炭进口2,.5万吨，比上月下降15.2%，环比跌幅扩大7.1个百分比，同比增长11.3%，增速比上月回落9.3个百分点；1—10月份，煤炭进口2.8亿吨，同比增长9.6%。
8.近3年煤炭去产能超8亿吨中国煤矿数量减少到5,处
11月9日，中国煤炭工业协会在“中国进口煤峰会”上公布的数据显示，年中国共生产煤炭36.8亿吨，约占世界的46%；全国煤矿数量由上世纪80年代8万多处减少到目前5,处左右，年以来全行业累计完成煤炭去产能8亿吨以上，优质产能比重大幅提高；同时，中国是世界上最大的煤炭进口国，每年约有2-3亿吨的煤炭进口规模。
9.进口煤签约总量已达8,万吨达去年总量三成
11月9日，中国煤炭进口峰会上，中国华能集团、中国大唐集团等约20家国内企业，与来自澳大利亚、印度尼西亚等煤炭企业签订了年度煤炭购销合同。截至目前，各企业进口煤签约总量已达8,万吨，相当于年总进口量的三成。海关总署数据显示，中国10月份进口煤炭2,.5万吨，同比增加.6万吨，增长11.29%；环比减少.3万吨，下降15.20%。1-10月份共进口煤炭27,.4万吨，同比增长9.6%。其他数据显示，10月份中国海运煤进口量为1,万吨，是自2月份以来最少的一个月，表明中国煤炭进口平控政策产生了一定的效果。
10.进口煤炭再受限
据传，江苏电厂接到通知，江阴、镇江、张家港等地即日起，停止靠泊进口煤；目前京唐港场地紧张，其进口煤通关及卸港难度加大，13日起禁止异地报关，后续只允许本地一体化报关。加上此前暂停报关的，目前基本确定江苏、海南、广西、福州以及东北地区部分港口已经不可通关，其余港口暂未收到限制消息。
11.发改委：10月份全社会用电量同比增长5.0%
10月份，全社会用电量同比增长5.0%，增速比上月回升0.6个百分点。1-10月份，全国全社会用电量同比增长4.4%。其中，一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长5.2%、3.0%、9.3%和5.9%，三产和居民生活用电继续保持较快增长。分地区看，全国27个省（区、市）用电正增长，其中广西、西藏2个省（区）实现10%以上的两位数增长。从发电看，10月份，发电量同比增长4.0%，增速比上月放缓0.7个百分点。1-10月全国规模以上工业发电量同比增长3.1%，增速较1-9月提高0.1个百分点。其中，火电、水电、核电、风电、太阳能发电同比分别增长1.1%、6.5%、19.3%、5.7%和14.4%。
本周观点及推荐组合
本周，港口、产地煤价出现不同幅度的下行，电厂日耗有所回升。随着本周供暖季的到来，北方煤炭需求爬坡将在短期支持煤价，但沿海电厂库存仍处于高位，日耗的变化暂无法传导至上游。安全方面，产地环保以及安全政策维持高压，供需将进入紧平衡的状态。预期，短期煤炭价格维持弱势震荡。
本周煤炭板块表现弱于大盘，选股逻辑：（1）可提供安全边际的高分红、高股息标的，（2）煤炭产量有增长的标的。推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
风险提示
宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险
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