文：申万宏源宏观李慧勇王健余子珍

结论或者投资建议：

地产投资再显韧性。9月地产销售负增长，但地产投资超预期回升。核心原因就在于近期土地供给和成交的放量。一方面是为了进行地产调控稳定房价，另一方面则为了鼓励租赁住房建设。进入10月以来，土地供给和成交依然保持了快速的增长。上、中旬城土地供应增长32.7%，土地成交增长50%，依然处于高位，仍将继续支撑地产投资。

工业生产并未明显降温。9月的工业生产反弹与季末效应以及较低的基数有关。从上半年的情况来看，季末反弹之后，经济数据往往会在接下来出现明显回落。但从10月的高频数据来看，工业生产依然保持不错的景气度。截至20日，电厂发电耗煤增长25.5%，高于9月同期。而钢厂开工率和半钢胎开工率较9月略回落。整体来看，10月的工业生产应介于8月和9月之间。考虑到10月工业增加值的基数明显抬升，且有重要会议召开，真实的工业生产景气度仍然是不错的。

工业品价格涨幅回落。从绝对价格水平来看，10月以来的工业品价格较9月涨跌互现。原油、动力煤、水泥的绝对价格水平高于9月同期，钢价则略低于9月。但由于进入四季度以后，PPI的基数快速抬升，主要工业品价格的同比涨幅则有明显回落。

食品价格涨幅略改善。从环比来看，主要食品价格如蔬菜、鲜果以及猪肉整体上较9月略有回落。但由于食品CPI的基数走低，食品价格的涨幅应略有回升。从高频数据来看，蔬菜和猪肉价格的涨幅均较9月进一步提高。

消费是未来重点







































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