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今日要点在线

◆东方证券：券商资管龙头，财富金控雏形

◆行业深度：供给侧改革成功，行业估值修复趋势明确

◆乳业深度系列：填平城乡鸿沟，再造黄金时代

◆年度策略：加速！三四级市场消费升级

研究分享在线

◆旬度经济观察（年12月上旬）_出口回升支撑经济，CPI同比维持低位

◆年主题展望之科技篇——科技立国，补短板与新动能

◆昆仑万维：主营业务稳定增长，投资收益增厚公司四季度业绩

◆国轩高科（）：配股完成，静待锂电龙头绽放

◆应流股份：“两机”叶片有望量产，铸造龙头终成航空核电精兵

◆西山煤电：收购产能置换指标，产量扩张有望

财经要闻在线

要闻热点/要闻掘金

今日要点在线

◆东方证券：券商资管龙头，财富金控雏形

东方证券成立于年3月，并于年在上交所上市、年在香港联交所上市，是行业内第五家A+H股上市券商，连续9年获得A类券商评级。年公司总资产排名第9位，净资产和净资本排名第12位，净利润排名第14位。

自营资管实力突出，经纪信用业务改善：1）资管协同网点增设，经纪业务稳步提升；2）信用规模持续扩大，利息支出有望降低；3）投行领先合资券商，项目储备丰富；4）自营收益率好于同业，投资结构多元化；5）资管规模高速增长，主动管理行业领先。公司围绕资产管理打造核心竞争力。定增补充资本实力。

投资建议：买入-A投资评级，我们预计定增完成后，公司-年的EPS为0.49元/0.61元/0.67元，对应目标价19.29元。

风险提示：市场风险/经营风险/投资风险/政策风险/流动性风险/信用违约风险。

◆行业深度：供给侧改革成功，行业估值修复趋势明确

供给侧改革成功，未来新增前景有限。需求增速放缓，绝对量依然增加：我们预计明年地产投资增速下滑，影响宏观经济前景，但依然保持正增长。

预计年价格维持高位，中枢向上抬升，秦皇岛动力煤价格中枢在元以上。现金流明显改善，业绩持续修复将加速。

焦煤股随煤价上涨将具备高弹性，动力煤股估值修复有望贯穿全年：焦煤方面，由于供需缺口拉大，尤其是3月份下游限产结束后需求激增，煤价将大涨，焦煤将迎来投资机会。动力煤方面，动力煤行业公共事业属性增强，预期引发估值逻辑改变，行业龙头分红水平上升，存在较大的估值修复空间，有望向长江电力15倍PE水平看齐。

风险提示：煤价大幅下行，宏观经济大幅下行，限产力度大于预期，国企改革进度低于预期。

◆乳业深度系列：填平城乡鸿沟，再造黄金时代

中国乳制品行业发展路径复盘：观念培养为基石，随后技术进步带动产品爆发，收入提升及消费升级带来了将近十年稳定增长黄金年代。年宏观经济转好明显，行业复苏明确，低线城市增长强劲。

未来城乡二元结构逐渐打破，城乡差异缩小，低线市场崛起有望引领新一轮黄金时代，行业再度表现“量价齐升”逻辑。

重点公司分析。伊利股份：渠道布局深入、领先优势突出，受益城乡差异缩小趋势，份额提升逻辑明确；除此之外，我们认为公司的全球化和健康食品集团打造的进程更加值得期待。蒙牛乳业：