兴业证券煤炭团队
龚里（）
李春驰（）
王锟（）
投资要点
●港口：秦港平仓价及环渤海指数均下跌。11月8日，秦港动力末煤（大卡、大卡、大卡、大卡）平仓价分别为、、、元/吨，周跌8、8、8、7元/吨。11月6日环渤海动力煤价格指数为元/吨，周跌6元/吨。
●产地：动力煤、焦煤下跌，无烟煤持平。动力煤：11月7日，山西大同Q坑口含税价元/吨，周跌10元/吨。鄂尔多斯Q坑口含税价元/吨，周跌9元/吨。陕西榆林Q坑口含税价元/吨，周跌14元/吨。焦煤：11月8日，古交地区2号焦煤坑口含税价元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,元/吨，周跌20元/吨。无烟煤：11月8日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,元/吨，周持平。
●期货：动力煤、焦煤期货价格上涨。11月8日，动力煤期货（活跃合约）收盘价.6元/吨，周涨10.6元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,.0元/吨，周涨3.0元/吨。
●国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差略有扩大。国际动力煤，11月5日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为56.87、67.13、67.23美元/吨，分别周变化2.12、0.89、-2.06美元/吨。中国进口焦煤，11月8日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为美元/吨，周跌14美元/吨。11月8日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为82.00元/吨，较上周上涨1元/吨。
●运输情况：沿海运价下跌。1）沿海煤炭运价：11月8日，秦皇岛至广州运价39.00元/吨，周跌1.8元/吨；秦皇岛至上海运价28.90元/吨，周跌1.4元/吨。11月7日，南非至中国运价14.50美元/吨，周跌1.0美元/吨；澳洲至青岛运价12.50美元/吨，周跌1.0美元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均53.54万吨，周增2.57万吨；日吞吐量平均55.83万吨，周增1.94万吨。
●煤炭库存：北方港口库存下降。1）港口：11月8日，北方港口煤炭库存2,.00万吨，周减76.00万吨。11月8日，广州港库存为.40万吨，周减9.1万吨。2）电厂：11月7日，六大发电集团煤炭库存1,.83万吨，周减7.47万吨，同比下降2.41%；库存可用天数28.41天，周增0.03天，同比减少16.42%。3）钢厂及焦化厂：11月8日，国内样本钢厂炼焦煤库存.60万吨，周减14.80万吨；独立焦化厂炼焦煤库存.97万吨，周减9.52万吨。
●下游变化：六大电厂日耗有所上升，焦炭价格下跌。1）电力：11月8日，六大发电集团日均耗煤58.49万吨，周增1.94万吨，同比上升16.75%。2）钢铁：11月8日，全国主要城市螺纹钢库存.10万吨，周减29.07万吨。11月8日，上海20mm螺纹钢含税价3,元/吨，周涨50元/吨。3）焦炭：11月8日，唐山二级冶金焦价格为1,元/吨，周跌50元/吨；11月8日，山西二级冶金焦价格为1,元/吨，周跌50元/吨。4）水泥：11月8日，上海42.5标号水泥价格为元/吨，周涨20元/吨；合肥42.5标号水泥价格为元/吨，周持平。
●本周观点：本周港口、坑口煤价继续全面下行，目前现货煤价已经跌破长协价，但期货价格略有反弹。供给方面，年末由于全国安监环保检查力度加大导致国内供给边际下降，且受额度限制预计年末的进口煤量将减少。需求方面，电厂日耗开始回升，且本周北方港口库存开始下降。因此，我们认为年末煤价或将止跌企稳。
推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险
本周行情回顾
本周数据跟踪
国内煤价：港口及坑口价继续下跌，期货价止跌回升
●全国综合均价：动力煤、焦煤均下跌
动力煤：11月4日，全国动力煤综合均价为.3元/吨，周跌7.6元/吨。其中，生产地均价为.1元/吨，周跌4.3元/吨；中转地均价为.1元/吨，周跌11.0元/吨；消费地均价为.2元/吨，周跌5.9元/吨。
焦煤：11月4日，主焦煤综合均价为1,.6元/吨，周跌8.9元/吨。其中，生产地均价为1,.2元/吨，周跌7.8元/吨；中转地均价为1,.0元/吨，周跌10.0元/吨；消费地均价为1,.0元/吨，周跌10.0元/吨。
●CCTD：综合交易价及现货平仓价均下跌
11月，动力煤长协价（Q）为元/吨，月环比下跌1元/吨。CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q）为元/吨，周跌8元/吨；CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q）为元/吨，周跌13元/吨。
●港口：秦港平仓价及环渤海指数均下跌
11月8日，秦港动力末煤（大卡、大卡、大卡、大卡）平仓价分别为、、、元/吨，周跌8、8、8、7元/吨。11月6日环渤海动力煤价格指数为元/吨，周跌6元/吨。
●产地：动力煤、焦煤下跌，无烟煤持平
动力煤：11月7日，山西大同Q坑口含税价元/吨，周跌10元/吨。鄂尔多斯Q坑口含税价元/吨，周跌9元/吨。陕西榆林Q坑口含税价元/吨，周跌14元/吨。
焦煤：11月8日，古交地区2号焦煤坑口含税价元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,元/吨，周跌20元/吨。
无烟煤：11月8日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,元/吨，周持平。11月1日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,元/吨，周持平。
●期货：动力煤、焦煤期货价格上涨
11月8日，动力煤期货（活跃合约）收盘价.6元/吨，周涨10.6元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,.0元/吨，周涨3.0元/吨。
国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差略有扩大
国际动力煤，11月5日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为56.87、67.13、67.23美元/吨，分别周变化2.12、0.89、-2.06美元/吨。中国进口焦煤，11月8日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为美元/吨，周跌14美元/吨。
11月8日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为82.00元/吨，较上周小幅上涨1元/吨。
运输情况：沿海运价下跌
沿海煤炭运价，11月8日，秦皇岛至广州运价39.00元/吨，周跌1.8元/吨；秦皇岛至上海运价28.90元/吨，周跌1.4元/吨。
进口煤炭运价，11月7日，南非至中国运价14.50美元/吨，周跌1.0美元/吨；澳洲至青岛运价12.50美元/吨，周跌1.0美元/吨。
港口运量，本周秦皇岛港铁路日调入量平均53.54万吨，周增2.57万吨；日吞吐量平均55.83万吨，周增1.94万吨。锚地日船舶数平均17.86艘，周减1.29艘；每天预到船舶数平均7.29艘，周减3.57艘。
铁路运量，年9月，全国铁路煤炭运输量2.00亿吨，同比增加2.56%。年10月，大秦线煤炭运量万吨，同比增长5.80%。
煤炭库存：北方港口库存下降
●煤矿：年9月末，全国煤炭企业库存合计5万吨，环比上升0.88%，同比上升1.77%。
●港口：11月8日，北方港口煤炭库存2,.00万吨，周减76.00万吨。11月8日，广州港库存为.40万吨，周减9.1万吨。
●电厂：11月7日，六大发电集团煤炭库存1,.83万吨，周减7.47万吨，同比下降2.41%；库存可用天数28.41天，周增0.03天，同比减少16.42%。10月28日，重点电厂煤炭库存9,万吨，周增万吨，同比上升5.11%；库存可用天数28天，周增1天，同比持平。
●钢厂及焦化厂：11月8日，国内样本钢厂炼焦煤库存.60万吨，周减14.80万吨；独立焦化厂炼焦煤库存.97万吨，周减9.52万吨。
下游变化：六大电厂日耗有所上升，焦炭价格下跌
●电力：年9月，全国发电量5,.40亿千瓦时，同比上升4.70%；1-9月累计发电量52,.30亿千瓦时，累计同比上升3.00%。其中，9月火电发电量4,.60亿千瓦时，同比上升6.00%；水电1,.50亿千瓦时，同比下降1.10%；风电.70亿千瓦时，同比下降7.90%；太阳能发电.82亿千瓦时，同比上升19.40%；核电.70亿千瓦时，同比上升17.90%。11月6日，三峡大坝入库流量12,.0m3/s，周减4,.0m3/s，同比上升20.00%；出库流量11,.0m3/s，周减4,.0m3/s，同比上升18.00%。10月28日，重点电厂当日耗煤.00万吨，周减25.00万吨，同比上升4.92%。11月8日，六大发电集团日均耗煤58.49万吨，周增1.94万吨，同比上升16.75%。
●钢铁：11月8日，全国主要城市螺纹钢库存.10万吨，周减29.07万吨。11月8日，上海20mm螺纹钢含税价3,元/吨，周涨50元/吨。
●焦炭：11月8日，全国主要城市螺纹钢库存.10万吨，周减29.07万吨。11月8日，上海20mm螺纹钢含税价3,元/吨，周涨50元/吨。
●水泥：11月8日，上海42.5标号水泥价格为元/吨，周涨20元/吨；合肥42.5标号水泥价格为元/吨，周持平。
本周行业要闻
1、国家能源局下达2,万千瓦煤电超低排放改造任务
据北极星电力网，国家能源局、生态环境部两部委近日联合印发年各省（市、区）煤电超低排放节能和改造目标任务通知。根据《通知》，全国超低排放改造任务为2,万千瓦，节能改造任务6,万千瓦，其中西部地区改造任务较重。《通知》还要求对于不满足国家标准要求的燃煤机组实施改造，对不改造或改造后仍不达标的机组予以淘汰；各地主管部门要进一步制定详细的实施方案，分解目标，细化责任单位和责任人；做好相关信息统计和报送工作。
2、国家发改委修订发布《产业结构调整指导目录（年本）》
中国煤炭资源网消息，近日国家发展改革委修订发布了《产业结构调整指导目录（年本）》，《目录》自年1月1日起施行。本次修订重点,一是推动制造业高质量发展，把制造业高质量发展放到更加突出的位置，加快传统产业改造提升，大力培育发展新兴产业。二是促进形成强大国内市场，加强农业农村基础设施建设,加快发展现代服务业。三是大力破除无效供给，适度提高限制和淘汰标准，新增或修改限制类、淘汰类条目近条。四是提升科学性、规范化水平，提高《目录》的可操作性。
3、10月全国进口煤炭2,.5万吨，同比增长11.29%
据中国煤炭资源网，海关总署11月8日公布的数据显示，中国10月份进口煤炭2,.5万吨，同比增加.6万吨，增长11.29%；环比减少.3万吨，下降15.20%。10月份煤炭进口额为17.92亿美元，同比下降8.76%，环比下降25.58%。据此推算进口单价为69.78美元/吨，环比下跌9.73美元/吨，同比下跌15.33美元/吨。年1-10月份，全国共进口煤炭2.76亿吨，同比增长9.6%；累计进口金额.93亿美元，同比下降3%。
4、10月全国出口煤炭34万吨，同比下降29.61%
据中国煤炭市场网，海关总署11月8日公布的数据显示，中国10月份出口煤炭34万吨，同比减少14.3万吨，下降29.61%；环比增加10.2万吨，增长42.86%。10月份煤炭出口额为5,万美元，同比下降22.06%，环比增长27.10%。据此推算出口单价为.88美元/吨，环比下跌19.33美元/吨，同比上涨15.10美元/吨。年1-10月份，全国共出口煤炭.7万吨，同比增长15.8%；累计出口金额7.40亿美元，同比增长18.6%。
5、13处煤矿移出安全生产失信联合惩戒“黑名单”
据中国煤炭资源网，应急管理部日前发布的年第20号公告称，将包括神东天隆集团机电安装工程有限责任公司、内蒙古生力资源集团富能煤炭有限责任公司、山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司王台铺矿等13处煤矿在内的17家生产经营单位及其有关人员移出安全生产失信联合惩戒“黑名单”。
6、到年山西实现煤与非煤产业的历史性“结构反转”
据中国煤炭资源网，11月5日，山西省政府新闻办举行“山西省属国有企业高质量转型发展”新闻发布会，会上山西省国资委副主任张宏永介绍到截至目前，向社会资本发布的股权转让项目中，已有2个项目完成混改，10个项目确定了合作意向方，在上海进博会期间，又新推出25个混改项目。到年，省属国企煤炭产业增加值占比降低到50%以下，实现煤与非煤产业的历史性“结构反转”。到9月底，该占比已经从61.2%降低到56%。
7、黑龙江：夯责任除隐患坚决防范煤矿事故反弹
据中国煤炭市场网，黑龙江省安委办6日召开全省煤矿安全生产工作专题视频会议，分析煤矿安全生产面临的严峻形势，安排部署当前全省煤矿安全生产工作。会议要求，各煤矿企业要从严落实企业主体责任，完善全员安全生产岗位责任制，健全安全生产技术管理体系，全面排查并消除各环节存在的安全风险和隐患，对无法保障安全的坚决停产停工。
8、中电联：建议对暂时困难的火电企业提供低成本过桥资金
据中国煤炭资源网，中电联发布的年前三季度全国电力供需形势分析预测报告指出，由于火电上网电价调整、现货市场试运行、电煤价格持续高于绿色区间、新能源消纳及补贴发放滞后等影响发电企业经营及电源结构转型升级，中电联建议：稳定电煤价格在绿色区间。中电联还建议，火电行业持续下行之际，对暂时有困难的火电企业提供低成本“过桥”资金，降低冲贷成本，避免火电企业亏损面持续扩大。
9、能源局：年全国燃煤机组平均上网电价同比增长0.95%
据中国煤炭资源网，国家能源局11月5日发布的《年度全国电力价格情况监管通报》显示，年度全国电网企业平均销售电价为0.6元/千瓦时，同比下降1.61%。其中，国家电网公司平均销售电价最高，为0.61元/千瓦时；内蒙古电力公司最低，为0.36元/千瓦时。根据《通报》，全国燃煤机组平均上网电价为0.37元/千瓦时，同比增长0.95%。其中，湖南最高，为0.46元/千瓦时；新疆最低，为0.22元/千瓦时。
10、年前三季度焦化行业运行情况
据中国煤炭资源网，今年以来，焦化行业运行态势主要表现为以下几个特点：一是产量稳步增长。前三季度，全国累计生产焦炭3.54亿吨，同比增长3.2%。二是出口大幅下降。前三季度，全国焦炭累计出口量为.4万吨，同比下降25.4%；出口金额为.6亿元，同比下降25.6%。三是价格震荡下行。前三季度，二级冶金焦炭平均价格为1,元/吨，同比下降2.14%。四是盈利水平下降。以焦炭主产区山西省为例，1-8月份，焦化行业主营业务收入1,.8亿元，同比增长10.7%；实现利润68.7亿元，同比下降14.1%。
本周观点及推荐组合
本周港口、坑口煤价继续全面下行，目前现货煤价已经跌破长协价，但期货价格略有反弹。供给方面，年末由于全国安监环保检查力度加大导致国内供给边际下降，且受额度限制预计年末的进口煤量将减少。需求方面，电厂日耗开始回升，且本周北方港口库存开始下降。因此，我们认为年末煤价或将止跌企稳。
本周煤炭板块表现弱于大盘，选股逻辑：（1）可提供安全边际的高分红、高股息标的，（2）煤炭产量有增长的标的。推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
风险提示
宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险
近期重要报告回顾
行业深度
/11/04煤炭行业年三季报总结：长协煤价基本持平，行业整体归母净利润继续增长
/09/04煤炭行业年中报总结：收入及利润继续增长，ROE下滑
/06/06煤炭行业年中期策略：煤炭全年价格趋平，白癜风立足北京服务全国白癜风308激光
